解读蔚来财报：解决了降本问题，没给出 2021 年的故事

3 月 2 日早间，蔚来在美股盘后发布截止 12 月 31 日的 2020 年第四季度及全年财报。

▲蔚来 NIO House 的新展品 ET 7

资本市场的反应表明，蔚来交出了一份喜忧参半的成绩单。在发布财报后的盘后交易，蔚来股价跌幅一度超过 5%，截止发稿时跌幅为 4.14%。

新浪科技通过梳理发现，蔚来在 2020 年第四季度维持了卖车不亏损的局面，但就整体而言，蔚来的亏损依然是看不到解决方案的难题，降本增效依然不明显。

在蔚来新车型 ET7 交付之前，依靠现有的三款车型，蔚来还会面临不少困难。

Model Y 对蔚来交付影响有限

蔚来之所以能快速走出 2019 年的泥潭，除了合肥真金白银的支持之外，2020 年车辆交付的回暖，是蔚来最积极的因素。

财报显示，2020 年第四季度，蔚来汽车交付了 17353 辆汽车，其中包括 4873 辆 es 8、7574 辆 es 6 和 4906 辆 ec 6，相比之下 2019 年第四季度交付了 8224 辆汽车，而 2020 年第三季度交付了 12206 辆汽车。

▲蔚来财报核心数据

2020 年第四季度的交付量同比增长了 111%，环比增长了 42.17%。在交付量上，对于蔚来最积极的因素莫过于价格最高的车型 es 8 维持了很好的交付量，季度交付几乎与 ec 6 持平，而两者基础版的价格差别在 10 万元左右。

蔚来联合创始人，总裁秦力洪曾在 2020 年北京车展前接受新浪科技采访时透露，蔚来当时的平均开票价格在 40 万元左右，远高于特斯拉及其他新能源车企。不过，随着 BaaS 的推广，蔚来的平均开票价格有所变化。新浪科技认为，蔚来推出的 BaaS 方案对于高价车型的销量产生了积极的作用，ES8 的销量就是很好的例子。

整个 2020 年，蔚来汽车交付了 43728 辆汽车，相比之下 2019 年交付了 20565 辆汽车，增涨了 112.63%。

蔚来的财报还显示，蔚来在 2021 年的 1 月和 2 月分别交付了 7225 辆和 5578 辆车，同比增幅分别为 352% 和 689%，不过这一同比增幅因为基数太小，并不具备参考性。但可以侧面印证一个情况，蔚来的交付几乎没有受到 Model Y 上市的影响。当时有报道称，因为 Model Y 具有竞争力的价格，蔚来官网因退单太多一度瘫痪。

蔚来也给出了乐观的预计，2021 年第一季度的交付在 20000 辆至 20500 之间，按照最低预计，蔚来将在 3 月实现接近 7200 辆交付。在 2020 年 12 月实现月交付超过 7000 辆的成绩后，新品未交付的情况下，蔚来的月交付量或将在 7000-8000 辆的区间徘徊一段时间，对蔚来来说，短期内将面临不小的降本压力，以维持毛利率为正。

财报显示，第四季度蔚来的汽车利润率为 17.2%，相比之下 2019 年第四季度为 - 6.0%，而 2020 年第三季度为 14.5%。2020 年，蔚来的汽车利润率为 12.7%，相比之下 2019 年为 - 9.9%。

持续降本仍止不住现金流失血

从一位蔚来内部人士了解到，蔚来做产品极为推崇用户体验，这与李斌的互联网出身有关，甚至成本控制一度都要让位于用户体验。也就是，不要强调成本控制，而是用户体验优先。一直到 2019 年资金链紧张，蔚来才回归成本控制为王。

在 2020 年，蔚来依然没有摆脱亏损的局面。财报显示，蔚来第四季度净亏损为 13.886 亿元，与上年同期相比收窄 51.5%，环比则扩大 32.6%。第四季度归属于公司普通股股东的净亏损为 14.922 亿元，与上年同期相比收窄 48.4%，与上一季度相比扩大 25.6%。

2020 年，蔚来净亏损为 53.041 亿元，与 2019 年相比收窄 53.0%。归属于公司普通股股东的净亏损为 56.108 亿元，与 2019 年相比收窄 50.8%。

亏损收窄得益于蔚来持续降本，包括 2019 年裁员后人员成本，研发支出成本以及运营成本均有所下降。

财报显示，蔚来第四季度研发支出为 8.294 亿元，与 2019 年第四季度相比下降 19.2%，与 2020 年第三季度相比增长 40.4%。2020 年研发支出为 24.878 亿元，与 2019 年相比下降 46.8%。蔚来称，这是因为设计和开发成本的降低和员工薪酬的降低。

蔚来第四季度销售、总务与行政支出为 12.068 亿元，与 2019 年第四季度相比下降 21.9%，与 2020 年第三季度相比增长 28.3%。蔚来 2020 年销售、总务与行政支出为 39.323 亿元，与 2019 年相比下降 27.9%。蔚来归因于节约整体成本、提高运营效率以及销售网络结构优化导致员工薪酬和租金及相关费用减少。

经过 2019 年的资金链紧张后，蔚来 2020 年持续降本，不过全年亏损仍然超过 50 亿，持续烧钱的情况仍将持续下去。蔚来在财报电话会议中透露，第二代换电站开始部署，并计划在 2021 年计划累计建成 300 座超充站和 10000 根目的地充电桩，此外还有 NIO House 的开店计划，将是不小的支出。

蔚来第四季度的调整后每股美国存托股票基本和摊薄亏损以及 2020 全年营收均稍微低于分析师预期，这也是蔚来股价在盘后交易下跌的原因之一。

按照 2020 年的亏损状态，蔚来账上的钱可以支撑大约 8 年。财报显示，截至 2020 年 12 月 31 日，蔚来汽车持有的现金、现金等价物、限制性现金和短期投资总额为 425 亿元。

不过，在 2020 年高增长的情况下，从 2021 年开始蔚来将要面对增长放缓的问题，蔚来预计 2021 年第一季度同比增幅在 11.2% 至 13.8% 之间，而 2020 年第一季度蔚来的交付量同比 2019 年还是略有下降的。

这也意味着，在增长有限的情况下，降低运营成本依然是蔚来的重中之重，不然只会加速蔚来现金流的消耗速度。

▲蔚来新产品 et 7

对比不久前发布财报的理想汽车。蔚来在 2020 年交付了 4.37 万辆车，理想交付量为 3.26 万辆。不过，蔚来全年净亏损达到 53.04 亿元，理想汽车仅为 1.49 亿元并在第四季度实现盈利，前者亏损是后者的 35.6 倍。

蔚来一位内部员工告诉新浪科技，和 2019 年相比，其实真正的挑战在 2021 年。蔚来想要在 2021 年的新能源汽车站稳脚跟，显然还有很多的挑战。不知道 2020 在资本市场制造了很多惊喜的蔚来，如何能在 ET7 在 2022 年第一季度才交付的情况下，继续制造惊喜。

在财报电话会议上，李斌透露，蔚来当下面临的困难之一就是电池包升级延迟，他表示，电池的供应也是一个瓶颈，特别是 100 度电池包的供应，比蔚来的希望的要少一些，因为电动车最近的需求确实增长比较多，蔚来的合作伙伴能够达到蔚来标准的生产能力确实还需要提升。蔚来预计电池的生产差不多 7 月份能够达到要求，二季度整车上电池的技术确实局限了蔚来交付的数量，大体在 7500 台左右。

蔚来仍然没有给出 2021 年的故事。