网易有道赴美上市：上半年月活超1亿 净亏损却达1.68亿

国庆第一天，网易有道信息技术（北京）有限公司（下称“有道”）正式向美国证券交易委员会递交了招股说明书。

据招股说明书透露，有道拟在纽交所融资不超过3亿美元。今年上半年，有道月活跃用户超过1亿，营收为5.485亿元，净亏损为1.68亿元。

孕育于网易（杭州）网络有限公司（下称“网易”）体系内部，如果此次上市成功，有道将成为网易旗下第一个独立上市的公司。

四大产品序列

有道成立于2006年，第一款标志性产品网易有道词典则于2007年诞生。根据Frost &Sullivan的数据显示，网易有道词典2019年上半年月活量超过5000万，在语言学习应用里面排名第一。

至此之后，有道逐渐形成了四大产品序列，分别是在线学习工具、在线课堂、智能设备以及交互学习应用。

图片来源：有道招股说明书

在线学习工具包括有道词典、有道云笔记、有道翻译等。值得注意的是这一序列的产品是免费提供给用户的，内在的逻辑是等到积累了一定的用户基数时，通过广告将其变现，同时可以将这一批原始流量导流至在线课程和智能设备等其他产品序列。

受益于在线学习工具导入的流量，在线课程板块提供有道精品课、网易云课堂、中国大学公开课等产品。其中有道精品课采用的是“双师制度”，即学生在学习在线课程时会接触到两位老师，一位是经验丰富的主讲老师，可以面对一千、两千人授课。同时每一个学生都配备小班辅导老师，从而使得学习者可以得到更加个性化的关怀和服务。

在交互学习应用板块，学生们可以在有道提供的数学、英语学习应用上跟着一位虚拟老师进行学习。在这一过程中人工智能教学被充分运用于学生学习习惯的捕捉和分析中。同时这些应用寓教于“游”，通过一些“类游戏”的功能，充分提升学生的兴趣和参与度。

近年来，有道开始开发一系列的智能设备用于辅助用户学习以及提升效率。他将人工智能算法以及数据处理融入诸如有道智能笔、有道词典笔等智能硬件设备，以提升在线学习工具和在线课堂的用户体验。

不过其在招股说明书中表示，除去广告收入之外，有道目前的收入来源主要来自在线课堂板块。在2017年，2018年，以及2018年上半年和2019年上半年，在线教育板块的收入分别为1.15亿、3.29亿以及1.58亿和2.28亿，分别占到各期学习服务和产品所产生的总收入的76.7%，76.8%，79.3%以及72.5%。

时至今日，网易依靠这四大产品序列，累计获得了13亿次的下载量以及超过2亿的注册用户，同时网易也将这一里程碑式的成绩视作他们重视科技和产品力所带来的必然后果。

“科技，科技”

《科创板日报》记者注意到，在有道提交的招股说明书中“科技”一词共出现了153次，人工智能一词共出现了48次。

这家在线教育公司始终坚信科技能改变教育，真的是在用“生命”投入科技，

网易CEO丁磊曾在2018第四季度的电话会议中表示，人工智能的技术成熟正在让在线教育变得更具创新，这使得设备和课程上的创新变得更有可能。

据招股说明书显示，2017年全年有道的研发费用为1.33亿，2018年上升为1.84亿，增幅为38.35%。2018年上半年的研发费用为8000万，2019年则为1.11亿，增幅为27.78%。

有道是提前看到了未来。

有数据显示，中国的智能学习行业近年来受到科技创新的影响，将不断快速发展。在2018年，整个智能学习行业的规模达到了1000亿，并且有望在2023年达到近7200亿，复合年均增长率将达到47.4%。

有道CEO周枫在某次演讲中提到，通过AI和教育结合的方式，让线上的教育体验大幅优于线下培训的时间，可能只需要3年。

不断增长的净亏损

2018年有道全年实现营业收入7.32亿，相比于2017年的4.56亿，增幅为60.5%。2017年净亏损为1.63亿，2018年则上升至2.09亿，增幅为27.69%。

然而2019年的净亏损上升幅度却远超营业收入上升幅度。

2019年上半年有道实现营业收入5.49亿，相比于2018年的3.27亿，大幅上升了67.7%。可是，相比于2018年上半年的净亏损8200万，2019年上半年的亏损则达到1.68亿，增幅飙升为103%。

《科创板日报》记者发现，燃烧的销售费用是导致有道净亏损翻倍增长的主要因素之一。2017年有道在销售和营销方面的开支为1.36亿，2018年上涨56.44%至2,13亿。2018年上半年这一领域的开支为940万，但到2019上半年这一开支则变为1.86亿，增幅将近一倍。

讲到底，有道做的还是一门流量生意。其核心模式是通过在线学习工具积累大量流量，用广告来进行变现。同时将流量引入到在线课程、交互式学习应用等板块上，依靠在这些平台上的注册费或者会员收入来赚取利润。

而面对获取流量，吸引用户，营销投入则是一条最为直接粗暴的方式，也是互联网公司最熟悉的路径。

“亏损不是问题，纳斯达克超过一半的企业上市时是亏损的”，资本邦研究院某分析师向《科创板日报》记者表示。

有道自己的解释是，目前公司仍是一家“新兴成长性企业”。在停止归类为“新兴成长性企业”前，有道将持续扩大成本开销，直到自己真正成为一家具有公共影响力的公司。

相对暂时的亏损，事实上投资者最关注的是，公司能否在可预见的未来有持续增长的能力。目前来看，有道正在往这一方向努力。数据显示，有道的收入来源主要由两大部分组成：学习服务和产品、在线营销服务（广告收入）。

2017年广告收入占到有道整体收入的67.1%，2018年和2019年这一比例则降为41.4%及42.6%。有道正在有意识的降低广告收入在营收体系内的比重，使得收入的增长更依赖于不断提升的产品力以及高质量的用户服务上。

但是未来有道面对的依然是一条荆棘之路。

安信证券诸海滨认为，目前在线教育仍旧处于初步发展阶段，盈利模式尚不清晰。桎梏于获客成本，这一领域普遍的销售费用率可达到70%以上，这也是现行在线教育公司普遍亏损的原因。

同时，面对BAT在在线教育行业的强势入场，面对VIPKID,TutorABC，51Talk等独角兽的日渐壮大，以及新东方、沪江网校等老牌教育机构的转型升级，有道能否在群雄逐鹿的激烈市场竞争环境之下分一杯羹，亦未可知。

（来源：科创板日报 陈夏怡）