5亿人在用的拼多多为何还在亏损？丨联商财评
11月20日晚间，拼多多（NASDAQ：PDD）发出了2019年第三季度财报。
财报显示，拼多多当季营收75.139亿元，去年同期这一数字为33.724亿元，同比增长123%。
不过拼多多的亏损面持续扩大，超出预期。本季度拼多多经营亏损27.92亿元，亏损同比增长近220%，去年同期为12.695亿元。非美国通用会计准则（Non-GAAP）下，平台经营亏损为21.235亿元，与去年同期的10.983亿元相比增加1倍多。
由于亏损超过预期，财报发布后，拼多多美股盘前跳水，最终跌幅达22.89%，报价31.4美元，创去年7月26日上市以来最大跌幅。此外，拼多多市值也蒸发缩水，一夜之间蒸发超百亿美元至364.98亿美元，接连被百度和网易反超。
营收增速放缓
拼多多第三季度营收为75.139亿元，略高于市场预期的74.85亿元，与去年同期的33.724亿元相比增长123%，但同比增速已经放缓。第二季度，拼多多营收同比增速为169%。
对于增速放缓，拼多多把原因归咎于受到电商行业传统淡季影响。“与二季度（涵盖618）和四季度（涵盖双11）的电商旺季相比，三季度是电商行业传统淡季。”
值得注意的是，对于营收增长，拼多多表示主要来源于平台在线营销技术服务收入的增长。据了解，报告期内，该部分的服务收入为67.114亿元，较2018年同期的29.741亿元增长126%。平台交易服务收入为8.025亿元，较2018年同期的3.983亿元增长101%。
作为衡量一个企业重要经营能力的体现，拼多多现金流持续增加，日常运营并无压力。第三季度，拼多多平台经营活动产生的净现金流为26.182亿元，对比去年同期为16.314亿。
截至2019年9月30日，拼多多拥有现金、现金等价物和受限制现金344亿元人民币。剔除限制性现金后，公司的现金和现金等价物为人民币157亿元。此外，拼多多短期投资为人民币246亿元，可动用现金总额为人民币403亿元。
亏损超出预期
报告期内，拼多多归属于普通股股东的净亏损为23.35亿元，远高于市场预期的亏损12.22亿元，去年同期拼亏损10.983亿元。非美国通用会计准则（Non-GAAP）下，归属于普通股股东的净亏损为16.604亿元，去年同期为亏损6.189亿元。
由于仍在推广营销和服务创新等方面进行投入，拼多多的战略性亏损还在扩大。
围绕获客和培育用户，报告期内，拼多多的营销推广费用仍持续增长。从当季数据来看，拼多多总营销费用84.726亿元，同比2018年的38.672亿元，增长119.09%。其中，用于销售与市场的推广费用为69.088亿元，同比2018年的32.296亿元，增长114%；环比第二季度的61.037亿元，增长13.19%。
2019年前三季度，拼多多在营销推广方面投入费用为179.02亿元，同比2018年的74.18亿元，增长近140%。从近三年来的销售和营销费用来看，拼多多这一费用分别为2016年的1.69亿元，2017年的13.45亿元，2018年的134.42亿元。
在财报发布之后的电话会议上，拼多多战略副总裁DavidLiu表示：“在营销支出方面的重点一直都未曾改变，我们的重点一直是，一，提高用户参与度；二，扩大用户基础。这就意味着我们能够更早地接触到更大的用户群体，并把他们转化为忠实的拼多多用户。”
拼多多表示，为了实现更高的ROI（投资回报率），关键在于提高用户参与度。拼多多一直在丰富平台上的产品种类，采用促销激励和优惠券的方式，鼓励人们去平台上探索投放的产品，这样可以增强用户体验以及信任度。
此外，亏损的部分还来自于研发投入。第三季度，拼多多的研发费用进一步增长至11.272亿元，较去年同比增长240%。平台研发费用占收入比达15.0%，高于互联网行业平均水平。
用户增长表现抢眼
拼多多财报透露，截至2019年9月30日止的前12个月，平台年活跃买家数达5.363亿，同比增长39.1%，净增用户达1.51亿，环比人数增加5300万。
今年三季度，拼多多APP平均月活跃用户数达4.296亿，同比增长86.1%，环比人数增加6400万。
可以对比的数字是，阿里中国零售市场月活用户今年9月份的数据为7.85亿，在截至9月份的前三个月，环比增长人数为3000万。截至2019年9月30日止的前12个月，年度活跃用户数达到6.93亿。
年度活跃用户破五亿，拼多多仅用了4年时间。阿里在2017年年度活跃用户突破了5亿，而拼多多目前的年度活跃用户数是京东的1.6倍。
截至2019年9月30日的前12个月，拼多多GMV8402亿元，同比增长144%。平台活跃买家年度平均支出1566.7元，同比增长75.2%，主要是客户购买高客单价产品增加所致。此外，年度活跃买家获客成本为130.11元，环比下降了22.86元。
值得注意的是，拼多多仍在继续扩大一二线城市的用户群体。据DavidLiu介绍，拼多多平台老用户平均一年在平台消费已经达到了2000元，基于1月-9月的数据，一线城市已经达到了5000元。
他表示，拼多多在一二线城市用户身上发现了他们对于品牌产品有着很高的需求和兴趣，会继续让更多的品牌进驻拼多多，努力保证消费者的体验，提供给他们感兴趣的商品。“很多第一单购买高单价商品的新用户开始购买的都是如戴森吹风机或者新款iPhone这类商品”。
黄峥：“百亿补贴”仍会继续
拼多多在今年618年中促上推出了“百亿补贴”计划。对于百亿补贴，拼多多创始人兼CEO黄峥表示，百亿补贴不是口号，所花的每一分钱都值得的，下一季度会继续百亿补贴战略。
数据显示，今年双11，在百亿补贴之下，拼多多平台上一共售出了40万台苹果手机，大部分的买家都是80后和90后。截至目前，拼多多“百亿补贴”入口的日活用户已经突破1亿大关，参与计划的国内外品牌超过2800家，热门补贴商品超过23000款。
不过，百亿补贴所带来的亏损该如何填补？怎样在ROI角度去看待这件事？DavidLiu则表示，提高用户参与度、扩大用户基础是拼多多营销支出的重点，而无论形式如何，这个重点一直都未曾改变。黄峥也表示，目前对于现在的补贴投资非常满意，并且对于用户的反应也非常满意。拼多多有相关补贴的经营度量参数（决定是否会改变补贴策略），再过一个季度，可能就有具体的数据可以分享。
在费芮互动创始人兼CEO蒋美兰看来，目前拼多多用户已经增长到5.36亿，距离淘宝天猫6.93亿用户，差距缩小至1.57亿，同时百亿补贴仍会继续。在亏损这件事情上，黄峥显得毫不担心。此前，他直言拼多多“随时具备了产生收入和随时赚钱的能力”。换言之，长期是增长战略，也是与变现的取舍。在Q3财报电话会议上，拼多多方面表示，“我们更多的关注用户的参与，而不是变现。”
“在营收规模上，拼多多是阿里的6%；在净利润规模上，阿里每个季度有百亿净利，拼多多持续亏损；在市值上，拼多多是阿里的8%；在用户规模上，拼多多是阿里的77%。单纯从营收、规模及利润角度与阿里对比是不合时宜的，拼用户规模才是拼多多目前正确的道路方向”。蒋美兰认为，拼多多目前仍保持着远高于同行的增长速度，用户同比增速虽然在Q3有所降低，但依然高达39%，高于京东和阿里增速之和。按照这个速度，拼多多将有可能在一年之内，在用户数量上达到阿里的规模。
《联商网》注意到，从拼多多第三季度财报来看，其活跃用户增长表现远高于其他电商平台，特别是其APP的用户增长迅猛，使得其对微信平台的依赖程度进一步下降。不过虽然用户取得较大增长，但营收放缓，说明用户购买转化率还有待提升。
此外，单就亏损而言，拼多多的亏损主要取决于其销售与市场费用成本控制水平，如果无法进行有效的成本管控，亏损面或将进一步扩大。
（出品：联商网零售研究中心 作者：联商网 陈新生）
