市值超京东顺利上位，为何资本市场这么待见拼多多？

近日，拼多多股价创历史新高这条新闻在各大主流科技网站轮番刷屏。在周四的交易中拼多多股价大涨12.56%，报收于39.96美元，市值达464.48亿美元，成为中国第四大互联网公司，仅次于阿里巴巴、腾讯和美团。这一次股价的上涨，也再次让拼多多超越京东，一举夺得电商第二的位置。

今年对于拼多多来说算是扬眉吐气的一年，不仅整体股价表现尤为亮眼，而且还接连获得不少知名风投机构的买入评级。根据之前发布的二个季度的财报业绩来看，各项核心数据的增速仍然超过阿里跟京东，这也进一步巩固了它在电商行业的地位。

在阿里跟京东盘踞电商行业多年后，新贵拼多多以迅雷不及掩耳之势之势在下沉市场站稳脚跟，借社交电商模式在电商行业打开一个新的突破口，并且目前仍然保持很高的增速，这也加大了外界对它的期待。这次股价涨幅创历史新高，也再次说明拼多多的商业模式受到资本市场的认可，到底它有什么魔力吸引到投资者？虽说拼多多股价的高涨提振了信心，未来它能否向阿里一样继续保持稳定的涨势？

拼多多实现对京东的三次超越核心数据已经完全吊打京东

前两年，使用拼多多的用户被外界认为是“贪小便宜”，可如今，发展迅猛的拼多多已经顺利俘获4亿用户的芳心。“从前的我爱理不理，今天的我高攀不起”，这句话用在拼多多身上也许一点也不夸张。

这次拼多多的股价创历史新高，市值再次超过京东，也进一步向外界证明了它在电商行业有实力坐稳电商第二的位置。此前，拼多多的发展目标就是赶上京东，但现在看来拼多多的这一目标似乎已经实现，根据现在的数据来看它已经有足够大的底气证明它才是电商老二。

在用户规模方面，拼多多逐渐拉开与京东之间的活跃用户差距。去年，拼多多赴美上市的时候它的用户规模就已经在逼近京东，当时外界还在质疑拼多多的赶超速度，根据拼多多发布的上市后的首份财报来看，在活跃用户方面就实现第一次超越。

在2018年Q4季度，拼多多平台年度活跃买家数达4.185亿，较2017年的2.448亿增长1.737亿，同比增长71%。在2019年Q1季度，截至3月底，平台年活跃买家数达4.433亿，较去年同期同比增长超50%。截止6月30日，在年度活跃用户方面，拼多多以4.832亿的规模，超越京东成为国内仅次于阿里的第二大电商平台。

根据京东的活跃用户来看，截至2019年6月30日，京东过去12个月的活跃用户数增长至3.213亿，第二季度增加活跃用户为1080万，2019年第一季度新增用户为500多万。在活跃用户方面，现在的拼多多已经超过京东1.6亿规模，这个核心数据的超越成为拼多多坐上电商第二位置的关键。

在GMV方面，拼多多黄峥在内部讲话中透露：拼多多最新季度真实支付GMV已超过京东。

在这个数据上，拼多多一直上演着神话般的增速，拼多多仅用3年时间就成为了中国第三大电商平台（按GMV计算）。2016年9月，拼多多用户数仅1亿，月GMV（商品销售额）仅为10亿元；然而2017年1月，拼多多的月GMV突破40亿元。2018年，拼多多的GMV突破4716亿规模。

从三家公司2019年Q2财报数据来看，拼多多营业收入同比增长169%，过去一年的GMV（商品交易总额）同比增长170.5%，达7091亿元；在二季度，阿里跟京东都未对外披露GMV的规模，但根据他们去年的数据来看，京东2018年GMV为17000亿，按照拼多多今年上半年就突破7091亿的规模，其实它跟京东在这个数据上的差距确实越来越临近。

拼多多的股价跟市值已赶上京东，这个数据是最直观的。截止文章发稿，目前拼多多的股价为39.96美元，市值为464.48亿美元；京东的股价为30.72美元，市值为448.17亿，拼多多已经超过京东将近16亿美元。

从这几个核心数据的对比来看，拼多多在任何一个方面都还是吊打京东，因此它现在坐上电商第二的位置确实够名正言顺。为何拼多多的股价能够有这么高的涨势？到底它的商业模式有何爆发点？

拼多多商业模式现巨大增长潜力上行发展空间获投资者认可

之前，基岩资本发布、雪球数据支持的《2019年美国中概股三季度榜单》，虽然三季度中概股跌多涨少，但整体低迷难掩个股亮点，电商三巨头中的拼多多力压京东、阿里，登上涨幅榜、明星企业榜双榜首。为何拼多多能够在资本市场上吸引到更多投资者？

一、拼多多在下沉市场占据绝对性竞争优势，这一市场的消费潜力巨大

在下沉市场，拼多多占据的竞争优势还是很明显。7月23日，国内权威数据公司QuestMobile发布中国移动互联网半年报，报告显示，经历了“猫拼狗”电商大战后，6月份拼多多在下沉市场月活同比净增7220万，同比增幅达59.4%，位居电商第一全网第二。

在电商行业，下沉市场的用户群体已经成为最快速的增长群体，这个市场的用户消费潜力巨大，拼多多以低价模式下沉市场站稳了脚跟，未来它在这个市场仍然还有很高的增速。根据QuestMobile下沉市场报告的数据显示，截至2019年3月，下沉市场用户规模已超过6亿，在国内整体移动网民用户中占比超过一半，人均使用时长也超过非下沉用户，日均使用时长已突破5小时，且增长更快。

二、拼多多走出了一条不同于阿里跟京东的道路，去中心化模式让它获客更有利

一直以来，阿里跟京东在电商行业瓜分绝大部分的市场份额，这也让其它入局者很难有机会去抢占他们的市场。借助社交电商模式，拼多多以去中心化的商业模式在下沉市场打开了一个出路，在前期这有利于拼多多避开跟阿里和京东的正面竞争，让它借助微信的熟人社交裂变迅速的获取用户，这也成为拼多多在下沉市场的一个重要里程碑。

众所周知，拼多多创新的商业模式是它在行业内站稳脚跟的关键，它激活了大量的增量需求和新的消费渠道，包括在电商还不太畅通的二三四线城市，尤其是一批并不经常逛淘宝店的中老年消费群体。例如，通过“1元夺宝”等拼团模式，拼多多以极简的手法在短时间内俘获了大量三四线城市的消费人群。因为拼团让人群聚集，同一时间同一个东西量聚集得更快，而长尾也更少。

三、拼多多逐渐走上农村包围城市，由下向上渗透一二线市场

拼多多在下沉市场取得巨大成功之后，它并没有只满足于下沉市场，采用农村包围城市的策略，开始向一二线市场反攻，农产品以及补贴iphone是拼多多反击战的两把尖刀。国家统计局7月31日发布的数据显示，16-35岁青年用户数约占拼多多用户数83%，拼多多新增用户44%来自一二线城市，一二线用户占比和渗透率均在提升，这会进一步提高拼多多的盈利能力，因为低价对消费者的吸引力是不分城市的。

对于拼多多来说，它能够向一二线城市渗透说明它的平台影响力在这些大城市提高，并且这个市场的用户对于拼多多的舆论评价也在朝好的方向扭转，这主要还是得益于拼多多加大投入在商品品质把控环节上，尽量减少平台上出现假货、质量差的问题。目前拼多多不少新用户的增长来自这个市场，由下往上走也证明了拼多多的商业模式是可行的，对于阿里的冲击会有一些影响。

四、拼多多想成为“Costco+迪士尼”，主推C2M模式扩大在农产品的地位

以前黄峥说，拼多多要做迪士尼+Costco，言下之意它想要拼多多能够成为一个产品卖得便宜，又有趣的平台。从拼多多后续的动作来看，它的百亿补贴、新品牌计划、农货上行等措施都有做到让消费者以"便宜"的价格买到质量不错的商品。同时多多果园、限时秒杀等玩法，也让消费者沉迷在购物乐趣里。

很多人认为拼多多的成功在于拼团，产品卖的便宜，尽管他们说的都是对的，但其最核心的是它商品背后的C2M的商业模式，这是互联网前所未有的商业模式，也是是投资者最应该关注的点。从供应者的角度讲，C2M的模式让供应商有计划的大批量生产，降低相应的固定成本尤其是有利于水果农产品，因为其过期了就没人要了。

随着拼多多加大对于C2M的布局，尤其是在农产品上的优势在进一步扩大，这有利于拼多多在这个商品种类上树立更强的竞争力。当下拼多多在逐步改善用户的购物体验，平台上的商品种类在进一步拓展，它的C2M模式还是有潜力为它巨大的发展动力。

股价的高涨提振拼多多的信心但后续走向同样面临很大挑战

这次拼多多的股价能够实现这么大的涨势，确实在一定程度上会进一步刺激到拼多多在未来的股价表现，但这种情况还是要理性看待。目前，拼多多的发展也还是存在不少的问题，如果在接下来它不能处理好这些风险，很有可能会影响到它的未来股价走势。

一、阿里跟京东发力下沉市场，拼多多受到的威胁增大

今年上半年，电商巨头阿里、京东均放下身段直指下沉市场，既有阿里重启聚划算，也有京东全面押注拼购业务。2019Q2财报表明，二者在电商领域的头部优势使其免受国内零售增速下滑的影响，但业务重心的转移略见一斑，他们与拼多多在下沉市场的酣战将会更加激烈。阿里、京东均在发挥自身最大优势的基础上深耕下沉市场，快速吸引了一大批用户，对于拼多多来说，在接下来它将要遭遇阿里跟京东的强烈进攻，想要守住这个市场的份额也会更加艰巨。

二、拼多多还处于亏损阶段，无法实现盈利将会受到市场质疑

从资本市场来看，尽管野村证券、高盛银行、巴克莱银行等多家投行机构纷纷表示看好拼多多，但他们看中的是其未来潜力，一旦不能保持高增速，又无法实现盈利，必然会受到质疑，导致市值回调。在二季度，拼多多净亏损为10.033亿元，目前它还是在实现亏损补贴的模式来提高用户的复购率，一旦阿里跟京东也这样操作，拼多多的后续获客将会面临更高的成本。

三、拼多多由下往上走的难度很大，俘获一二线城市的吸引力还不够

对于拼多多来说，尽管目前它在一二线城市有不少的用户增长，但我们可以看到这部分的用户增长其实并不是很容易，一方面阿里跟京东在这个市场仍然是消费者购物的首选平台，另一方面在商品种类方面，拼多多在品牌产品方面还是处于下风，对于一二线城市的用户来说，他们选购产品更看重品牌质量跟种类，拼多多在这个方面还是需要进一步拓展它的商品竞争力。

在双11来临之际，拼多多的股价能够实现这么高的涨幅，还是能够刺激到更多投资者对它的信任，对于拼多多来说，它能否在这个电商大战中获得更高的战绩也将关系到它在下个季度的财报业绩。对于拼多多来说，赶上京东证明了它的商业模式大有可为，但能否挑战阿里的位置外界也是拭目以待，它能够实现这样的超越吗？美股研究社也会继续关注。

（来源：微信公众号“美股研究社”）